O dinheiro voltou a ficar mais caro

O que muda para as empresas e para as famílias?

“O dinheiro, para uma empresa, é como o oxigénio para uma pessoa.”

“As taxas de juro funcionam na economia como a gravidade na física: quando sobem, arrastam o valor e a margem de manobra de tudo para baixo.”

Há decisões tomadas em Frankfurt, que parecem muito distantes da realidade de uma empresa ou de uma família.

A decisão do Banco Central Europeu (BCE) de voltar a aumentar as taxas de juro, é para muitos, apenas mais uma notícia económica. Mas não é.

A subida das taxas acaba por chegar à empresa que precisa de financiamento para crescer, ao empresário que pretende comprar uma máquina, à família que paga um crédito à habitação e, também, a quem tem poupanças aplicadas no banco.

Ou seja: quando o preço do dinheiro muda, as nossas decisões financeiras também têm de mudar.

O BCE aumentou as suas três taxas de juro diretoras em 0,25 pontos percentuais, fixando a taxa da facilidade de depósito em 2,50%, a das operações principais de refinanciamento em 2,65% e a da facilidade de cedência de liquidez em 2,90%, com efeitos a partir de 16 de setembro.

A principal preocupação continua a ser a inflação, que o BCE prevê em 3,0% em 2026 e 2,5% em 2027, ainda acima do objetivo de 2%.

E o mercado já admite a possibilidade de uma nova subida em dezembro, embora as decisões futuras dependam da evolução dos dados económicos.

Mas a verdadeira questão para uma empresa ou para uma família não é saber apenas quanto subiu a taxa do BCE.

A pergunta mais importante é:

O que é que isto muda nas minhas finanças?

1. Primeiro, vamos perceber o que o BCE está a fazer

Para quem não trabalha diariamente com finanças, a linguagem do BCE pode parecer complicada.

Podemos simplificá-la.

O BCE funciona, em muitos aspetos, como o “banco dos bancos”. As suas taxas diretoras influenciam o custo do dinheiro no sistema financeiro e acabam por condicionar as taxas praticadas pelos bancos junto das empresas e das famílias.

As três principais taxas são:

• Taxa da facilidade de depósito — 2,50%É a remuneração que o BCE paga aos bancos quando estes depositam dinheiro junto do banco central.É hoje uma das taxas mais importantes para perceber a orientação da política monetária.Quando esta taxa sobe, torna-se mais interessante para os bancos manter dinheiro depositado no BCE e, em simultâneo, aumenta a pressão para que as taxas praticadas no crédito e nos depósitos acompanhem essa evolução.
• Taxa das operações principais de refinanciamento — 2,65%É a taxa associada às operações através das quais os bancos obtêm liquidez junto do BCE.Se o custo de financiamento dos bancos aumenta, parte desse aumento pode acabar por chegar aos seus clientes.
• Taxa da facilidade permanente de cedência de liquidez — 2,90%É uma taxa associada ao financiamento de muito curto prazo dos bancos junto do BCE.Funciona, de forma simplificada, como o limite superior do corredor das taxas de juro do sistema.

O importante, para empresas e famílias, não é decorar estes três números.

É perceber a mensagem:

Quando o BCE sobe as taxas, o dinheiro tende a ficar mais caro.

E isso altera o custo do crédito, a rentabilidade de alguns investimentos e a forma como devemos gerir a nossa tesouraria.

2. Uma verdade simples: o dinheiro tem um preço

Durante muitos anos habituámo-nos a viver num ambiente de taxas de juro muito baixas.

Financiar uma empresa parecia relativamente barato. Pedir dinheiro emprestado para comprar uma casa tinha um custo mais reduzido. O crédito estimulava o consumo e o investimento.

Mas há uma regra básica que nunca deixou de existir:

O dinheiro tem um preço.

Quando uma empresa pede financiamento para comprar uma máquina, abrir uma nova loja ou reforçar o fundo de maneio, está a utilizar dinheiro que pertence a terceiros.

Quando uma família contrata um crédito à habitação, está a antecipar hoje recursos que irá pagar ao longo de muitos anos.

O juro é, em grande medida, o preço de utilizar esse dinheiro durante determinado período.

É importante, contudo, não cometer um erro frequente:

Uma subida de 0,25 pontos percentuais da taxa do BCE, não significa automaticamente que todos os créditos vão subir 0,25 pontos percentuais.

O impacto depende, entre outros fatores, do indexante utilizado (como a Euribor), do spread, do tipo de taxa contratada, do prazo e das condições específicas de cada contrato.

Mas a tendência é clara:

Financiar custa mais, quando as taxas sobem.

E isso obriga-nos a tomar melhores decisões.

3. Para as empresas: não é apenas uma questão de juros

Para uma PME, uma subida das taxas de juro pode parecer, à primeira vista, apenas um aumento dos encargos financeiros.

Mas o impacto é muito mais amplo.

Pode afetar:

• A rentabilidade;
• A tesouraria;
• A capacidade de investir;
• A capacidade de pagar dívida;
• O preço mínimo a que devemos vender;
• E, sobretudo, a decisão de crescer ou não crescer.

Vejamos um exemplo simples.

Imagine uma empresa com 1 milhão de euros de dívida bancária a taxa variável.

Se uma subida de 0,25 pontos percentuais for integralmente refletida no custo dessa dívida, estamos a falar de aproximadamente 2.500 euros adicionais de juros por ano.

À primeira vista, pode não parecer preocupante.

Mas, para uma empresa com margens reduzidas, cada euro conta.

E, sobretudo, não devemos olhar para esta subida isoladamente. É necessário considerar o efeito acumulado de eventuais aumentos anteriores e de futuras alterações das taxas.

O problema não é apenas pagar mais juros.

O problema é saber se a empresa continua a gerar dinheiro suficiente para suportar esses juros e, simultaneamente, pagar salários, fornecedores, impostos, investimentos e amortizações da dívida.

4. Crescer continua a ser importante. Crescer a qualquer preço, não.

É aqui que a subida das taxas de juro nos deixa uma importante lição de gestão.

Uma empresa pode ter uma boa oportunidade de crescimento e, mesmo assim, não dever avançar imediatamente.

Porquê?

Porque crescer consome dinheiro.

Mais vendas podem significar:

• Mais clientes a quem concedemos crédito;
• Mais stocks;
• Mais compras;
• Mais necessidades de fundo de maneio;
• Mais investimento;
• E, muitas vezes, mais financiamento bancário.

Uma empresa pode, portanto, vender mais, ter lucro e ficar com menos dinheiro disponível.

É uma das situações que mais surpreendem empresários que olham apenas para a demonstração de resultados.

Lucro não é o mesmo que dinheiro disponível.

Se o custo do financiamento aumenta, esta diferença torna-se ainda mais importante.

Um crescimento financiado por dívida pode criar valor.

Mas também pode destruir valor se a rentabilidade gerada pelo negócio, não for suficiente para compensar o custo do capital e o risco assumido.

Por isso:

Crescer continua a ser um objetivo. Crescer sem saber quanto dinheiro o crescimento vai consumir, é que pode ser um problema.

5. Antes de pedir mais dinheiro ao banco, faça três perguntas

Num contexto de taxas de juro mais elevadas, qualquer novo financiamento deve ser analisado com maior cuidado.

Antes de assumir nova dívida, o empresário deveria conseguir responder claramente a três perguntas:

Quanto vai realmente custar este financiamento?

Não basta olhar para a taxa de juro anunciada.

É necessário conhecer o custo efetivo e total do financiamento, incluindo comissões, seguros, garantias e restantes encargos relevantes.

Quanto dinheiro vai este investimento gerar?

Não basta perguntar: “Quanto vou ganhar?”

É necessário perguntar:

“Quanto cash flow adicional, este investimento vai gerar e quando?”

Um investimento pode ser contabilisticamente rentável e, ainda assim, pressionar a tesouraria durante vários anos.

A empresa consegue pagar a dívida se as vendas forem inferiores ao esperado?

Esta é talvez a pergunta mais importante.

Porque os planos de negócio tendem a ser construídos, com base no cenário esperado.

Mas a gestão financeira deve também perguntar:

“E se as coisas não correrem tão bem?”

• E se as vendas forem 10% inferiores?
• E se a margem diminuir?
• E se os clientes demorarem mais 15 dias a pagar?
• E se as taxas subirem novamente?

Uma empresa financeiramente preparada, não é aquela que prevê tudo. É aquela que consegue resistir quando as previsões falham.

6. Tesouraria: o dinheiro que mantém a empresa viva

Há uma diferença fundamental entre o resultado contabilístico e a tesouraria.

Uma empresa pode apresentar lucro e, simultaneamente, ter dificuldades em pagar as suas obrigações.

Imagine uma empresa que está a crescer rapidamente.

As vendas aumentam.

O resultado melhora.

Mas, para conseguir esse crescimento, a empresa:

• Aumenta os stocks;
• Dá mais prazo aos clientes;
• Precisa de comprar mais mercadoria;
• E demora mais tempo a recuperar o dinheiro das vendas.

As necessidades de fundo de maneio aumentam.

O resultado pode ser positivo, mas o dinheiro disponível pode diminuir.

Se, além disso, o crescimento estiver a ser financiado através de dívida bancária mais cara, uma parte crescente do dinheiro gerado pela atividade será absorvida pelos encargos financeiros.

É por isso que uma boa gestão, não olha apenas para o lucro. Olha também para o cash flow e para a tesouraria.

7. E para as famílias?

A lógica é muito semelhante.

A subida das taxas de juro, também chega ao orçamento familiar.

Um dos impactos mais visíveis ocorre nos créditos à habitação com taxa variável.

Quando a Euribor aumenta, a prestação pode aumentar.

E um aumento mensal de 100 ou 200 euros pode parecer suportável isoladamente.

Mas, ao longo de um ano, representa 1.200 ou 2.400 euros adicionais no orçamento familiar.

Esse dinheiro deixa de estar disponível para outras utilizações:

• Consumo;
• Educação;
• Férias;
• Poupança;
• Investimentos;
• Ou simplesmente para criar uma margem de segurança.

Por isso, um dos maiores erros na gestão financeira familiar, é olhar apenas para a prestação de hoje.

A prestação de hoje não é necessariamente a prestação de amanhã.

Um crédito à habitação é um compromisso de longo prazo.

Ao longo de 20, 30 ou 40 anos, é natural que as condições económicas mudem várias vezes.

As famílias financeiramente mais preparadas, não vivem permanentemente no limite da sua capacidade de endividamento.

Mantêm uma margem de segurança.

8. Taxa fixa ou variável? Não existe uma resposta igual para todos

Quando as taxas sobem, é natural que muitas famílias pensem imediatamente em mudar para uma taxa fixa.

Mas esta decisão não deve ser tomada apenas por causa da subida das taxas.

É necessário analisar:

• O custo da nova solução;
• A diferença entre a taxa fixa e a variável;
• O prazo que falta para terminar o crédito;
• A estabilidade dos rendimentos;
• A capacidade financeira do agregado;
• E o perfil de risco da família.

Em finanças pessoais, não existem soluções universais.

Mais importante do que tentar adivinhar onde estarão as taxas daqui a cinco ou dez anos, é fazer uma pergunta muito mais útil:

“Se a minha prestação aumentar, o meu orçamento continua equilibrado?”

Faça, por exemplo, uma simulação.

• Se a prestação aumentar 100 euros, consigo suportar?
• E se aumentar 200 euros?
• E se surgir simultaneamente uma despesa inesperada?

É aqui que entra um conceito fundamental:

Margem de segurança.

Quanto maior for a nossa margem financeira, menor será a probabilidade de uma alteração das taxas, transformar uma dificuldade num problema sério.

9. Nem tudo são más notícias: a poupança também ganha

Há, contudo, um reverso da medalha.

Se para quem tem dívida a subida das taxas representa um custo adicional, para quem tem dinheiro aplicado pode representar uma oportunidade.

As taxas mais elevadas, tendem a refletir-se também numa melhor remuneração de alguns produtos de poupança, nomeadamente depósitos a prazo.

Isto faz parte da própria lógica da política monetária.

Ao tornar o crédito mais caro e a poupança potencialmente mais atrativa, o BCE procura reduzir o excesso de procura e contribuir para o controlo da inflação.

Para empresas e famílias, esta realidade reforça uma ideia simples:

O dinheiro parado também tem um custo. O custo de oportunidade.

É importante perceber onde o dinheiro está, quanto rende e qual o risco associado.

10. O que devem fazer as empresas?

Perante este novo contexto, esperar para ver o que acontece, pode não ser a melhor estratégia.

Uma empresa pode começar desde já por fazer quatro coisas.

A. Fazer um “raio-X” da dívida

Identificar todos os financiamentos:

• Empréstimos;
• Leasing;
• Factoring;
• Linhas de crédito;
• Contas correntes;
• Outras formas de financiamento.

E saber, para cada um:

• Qual a taxa;
• Qual o indexante;
• Qual o spread;
• Quando é revista a taxa;
• Qual a maturidade;
• Quanto falta pagar.

Não podemos gerir bem aquilo que não conhecemos.

B. Fazer um teste de stress à tesouraria

Pergunte:

• O que aconteceria se as taxas subissem mais 0,50 pontos percentuais?
• E se subissem 1 ponto percentual?
• Qual seria o impacto anual nos juros?
• E na capacidade de pagar a dívida?
• E na tesouraria?

Fazer estas contas antes de surgir o problema, permite tomar decisões com muito mais tranquilidade.

C. Trabalhar o ciclo financeiro

Muitas vezes, a melhor forma de reduzir a necessidade de financiamento não é pedir mais dinheiro ao banco.

É precisar de menos dinheiro.

Para isso, pode ser necessário:

• Receber mais rapidamente dos clientes;
• Reduzir stocks excessivos;
• Melhorar a rotação dos inventários;
• Negociar melhores prazos com fornecedores;
• Reduzir recursos financeiros desnecessariamente imobilizados.

Cada dia de redução no ciclo financeiro (PMR + PMS – PM Pgto), pode representar dinheiro que deixa de ser necessário financiar.

D. Ser mais exigente nos investimentos

Num ambiente de juros baixos, alguns investimentos parecem facilmente justificáveis.

Com dinheiro mais caro, a exigência deve aumentar.

Antes de investir, devemos perguntar:

• Quanto vou investir?
• Quanto cash flow adicional vou gerar?
• Quando recupero o dinheiro investido?
• Qual é a rentabilidade esperada?
• Qual é o risco se as previsões não se confirmarem?

A pergunta deixou de ser apenas:

“Podemos financiar este investimento?”

E passou a ser:

“Este investimento, merece que nos endividemos para o realizar?”

11. E as famílias? Quatro decisões simples podem fazer a diferença

Também no orçamento familiar é possível agir.

a) Rever os créditos

Conhecer as condições dos créditos atuais e verificar se existem alternativas mais adequadas.

b) Evitar novo endividamento desnecessário

Sobretudo para despesas de consumo que podem ser adiadas.

c) Criar uma reserva financeira

Uma poupança de emergência proporciona algo que muitas vezes esquecemos:

tranquilidade.

Não elimina os problemas, mas dá-nos tempo para os resolver.

d) Fazer contas com diferentes cenários

Não planear apenas com base no rendimento e nas despesas de hoje.

É importante perguntar:

• E se a prestação da casa aumentar?
• E se um rendimento diminuir temporariamente?
• E se surgir uma despesa inesperada?

Uma família financeiramente saudável, não é necessariamente aquela que ganha mais.

É aquela que consegue adaptar-se quando as circunstâncias mudam.

12. A verdadeira lição: não precisamos de prever o futuro. Precisamos de estar preparados para ele.

É esta, talvez, a principal mensagem que podemos retirar do atual contexto.

As taxas de juro sobem e descem.

A inflação muda.

A economia acelera e abranda.

Os mercados surpreendem-nos.

E as previsões, por melhores que sejam, podem falhar.

Por isso, a boa gestão financeira, numa empresa ou numa família, não consiste em conseguir prever exatamente o que vai acontecer.

Consiste em construir uma situação financeira suficientemente sólida para conseguir reagir quando as coisas não acontecem como esperávamos.

Para uma empresa, isso significa:

• Rentabilidade;
• Tesouraria;
• Equilíbrio financeiro;
• Capacidade de adaptação.

Para uma família, significa:

• Rendimento;
• Controlo das despesas;
• Poupança;
• Margem de segurança.

No fundo, a lógica é a mesma.

Quanto maior for a nossa margem de manobra, maior será a nossa liberdade para decidir.

Num período em que o dinheiro voltou a ter um custo mais expressivo, talvez esta seja uma boa altura para fazer uma revisão financeira.

Não apenas para perguntar:

“Quanto estamos a pagar de juros?”

Mas também:

“Estamos a gerir bem o nosso dinheiro?”

Porque quando o dinheiro fica mais caro, a qualidade das decisões financeiras passa a valer ainda mais.

Autor: Agostinho Costa (Economista; Formador de Gestão Financeira na ENB)